AG九游会阿尔法大揭秘之一——全球光刻胶龙头JSR究竟是一家什么样的公司在半导体制造过程中需要用到非常多的半导体材料，这些半导体材料有些是非常普通的化学品，比如晶圆刻蚀环节要用到氢氟酸、氢氧化钠等，清洗环节要用到氢氧化铵、盐酸等化学品，异丙醇、三氯乙烯、丙酮等可用作溶剂。此外在制造过程中还要用到氮气、氩气等多种气体，尤其是在沉积、离子注入等环节要用到硅烷、磷化氢、六氟化钨等特种气体。2018年半导体材料市场中电子气体、光刻胶及配套化学、抛光材料的占有率达到35%，重要性可见一斑。

　　表面上看中国作为一个化学大国，提供这些看起来非常简单的化学品轻而易举，但可用作半导体制造工艺的化学品往往需要极高的纯度，比如半导体制造工艺中对氮气、氩气等通用气体的要求是纯度达到99.99999%即7个9，对六氟化钨等特种气体的纯度要求是达到99.99%即4个9。某种意义上来说没有先进的化工制造工艺，想开发出这些高纯化学品，简直是难于登天。

　　除了这些化学品，在半导体制造工艺中需要的另一大非常重要的材料是光刻胶，光刻胶主要由感光树脂、增感剂和溶剂等主要成分组成AG九游会，其主要功能是在紫外光、深紫外光或极紫外光等光照或辐射下，光刻胶发生光化学反应，经适当溶剂处理，溶去可溶性部分，便可得到所需的图形。在全球半导体材料中，光刻胶及其配套化学品在半导体材料中的比重2018年为9%，在国内这一比重则达到13.61%（2017年数据），其中光刻胶为5.8%，光刻胶配套化学品占比为7.81%。光刻胶在半导体材料体系中看起来占的分量不高，但却是一个壁垒非常高的行业，全球能做半导体用光刻胶的企业更是屈指可数，而且大多数企业集中在日本。比如日本短供韩国的氟聚酰亚胺占全球市场总产量的90%，而氟聚酰亚胺材料是用于制造电视和智能手机显示面板必不可少的材料。2018年全球光刻胶市场中，日本JSR、东京应化、信越化学和富士电子材料四家企业的市场份额合计占到72%。日本敢对韩国关键半导体材料 “掐脖子”的底气也来源于此。本文开始笔者将对日本关键领域的材料企业进行盘点，供大家参考。

　　2018年日本JSR公司在光刻胶市场上占据28%的份额，排名2-4名的分别为日本东京应化、美国罗门哈斯、日本信越化学和日本富士电子材料。排名第一的JSR是一家什么样的公司？

　　JSR公司又称合成橡胶公司AG九游会，公司成立于1957年12月，是一家成立超过60年的老牌企业,公司总部所在地在日本东京都港区东新桥一丁目9番2号汐留住友大楼。从JSR的发展历程来看，公司大致可以分为4个发展阶段：

　　JSR是靠乳胶业务起家的。JSR成立于1957年，在1960年公司便开始生产与销售丁二烯、SBR乳胶和SB乳胶，1962年在名古屋成立分公司并开始销售高苯乙烯乳胶，1963年开始销售涂料乳胶，直到1964年，JSR在工厂开始生产ABS树脂，正式进入合成树脂领域。1964年至1979年JSR公司的业务以乳胶和橡胶为主，橡胶产品主要有ABS橡胶、丁苯橡胶等，乳胶产品有丁二烯乳胶、1968年公司在欧洲建立办事处，进军海外市场。总之在第一阶段JSR依靠乳胶和橡胶业务在全国跑马圈地。

　　JSR最早开始半导体材料业务是在1979年，当时公司开始销售负性光刻胶，1982年开始销售正性光刻胶，1990年开始在欧洲与北美销售光刻胶，1999年公司研发的LCD光刻胶开始量产，光刻胶的产品线年代中后期JSR开始在韩国首尔、上海和中国台湾等多地设立办事处，而这三个地区将成为东亚半导体最主要的市场。在积极开拓光刻胶业务的同时，JSR将乳胶和橡胶等业务进行多次整合，弹性体、塑料、高性能化学品等高性能材料的竞争力也不断提升，JSR的材料业务板块在第二阶段中逐渐成型，并为日后成为材料巨头打下一定的基础。

　　2000年JSR生产的ArF光刻胶（193nm）用在了IMEC（大学间微电子中心）的130nm器件上，此时Intel的制程达到180nm。国内企业中目前北京科华的ArF光刻胶还处于客户认证阶段，苏州瑞红的技术节点还在248nm，南大光电虽然计划建设ArF光刻胶生产线吨，而国内对光刻胶的需求量2018年预计达到8.44万吨，由此可见在光刻胶领域中日两国的技术差距有多大：

　　20世纪前十年半导体行业制程工艺在摩尔定律的指引下高速发展，芯片的集成度也越来越高， 2000年Intel的奔腾4芯片集成的晶体管数量仅有4000多万个，而2010年Intel的32nm 酷睿i7-980X达到10亿级水平。JSR的光刻胶技术要领先于半导体制程工艺，因为早在2004年JSR公司便开发出了可用于32nm的浸没式ArF光刻胶技术，并且这一技术一直沿用至今。

　　美国次贷危机的发生让全球经济在当时踩了一脚急刹车，JSR也不例外。但从2010年开始，公司在光刻胶、弹性体、橡胶等领域取得了较快的发展，比较典型的事件有：2020年在上海设立子公司；2011年在韩国的液晶材料研发设施投产；2012年中国台湾LCD工厂开始投产；2014年在江苏常熟成立了合资公司负责制造显示材料；2016年与IMEC联合成立一家新公司用于极紫外光EUV光刻胶的制造。

　　在JSR发展的第四阶段最值得关注的是公司不仅仅将自身定位于一家材料企业，而是通过设立子公司及参股、收购等方式，将业务延伸至生命健康领域。比如2012年JSR公司成立了名为JSR Life Sciences Corporaton的公司以促进生物医学业务的发展；2013年战略性投资瑞士生物医药公司ChromaCon；2014年和CMIC成立合资公司用于开发下一代抗体；2015年收购美国生物制药公司KBI Biopharma，同年子公司JSR Life Sciences Corporaton开始对外销售针对血清和细胞培养优化的试剂盒等。

　　经过60多年的发展，目前JSR产品涉及弹性体、电子材料、显示材料、塑料、生命科学业务、高性能化学品等，可广泛用于信息通信、交通、环境与能源等领域：

　　弹性体业务主要有通用合成橡胶和专用合成橡胶两大类，通用合成橡胶产品主要有ESBR乳液聚合丁苯橡胶、SSBR溶液聚合丁苯橡胶、HSR/BR/IR等烯烃类橡胶。专用合成橡胶主要有NBR丁腈橡胶、IIR丁基橡胶等，这些橡胶主要用于轮胎、软管等领域。

　　JSR的塑料业务以汽车用塑料制品为主，产品主要用于汽车前保险杠、汽车内饰等。JSR的生命科学业务主要是体外诊断试剂、研发用试剂、生物工艺材料等为主，主要产品Magnosphere用于分离、纯化和测定磁性颗粒；Immutex用于分离、纯化和测定凝集试验等涉及的乳胶颗粒；Oligotex-dT30用于分离和纯化mRNA的乳胶颗粒等。生物工艺材料主要是一种Amsphere A3的蛋白A亲和色谱树脂，可用于高级抗体纯化。

　　JSR的业务最值得关注的还是数字解决方案业务，该业务可细分为半导体业务和平板显示业务两大类，其中半导体业务主要由光刻材料、制造材料和先进封装材料三部分构成；平板显示业务主要是LCD材质：

　　作为全球光刻胶龙头企业，JSR的光刻胶产品类型覆盖了i/KrF/ArF及TFT-LCD等AG九游会，也是目前极个别有能力量产EUV光刻胶的企业：

　　JSR的制造材料主要是CMP抛光液、抛光垫和CMP清洗液，这是晶圆制造过程中必不可少的材料。

　　JSR的2020财年一季报已经披露，相关数据显示一季度JSR营收达到1195亿日元，同比降低2%，环比降低1%；归母净利润73亿日元，同比降低18%，环比增长115%。业务板块数据来看，一季度弹性体业务营收458亿日元，营业利润3亿日元，分别同比降低8%和88%；塑料营收248亿日元，营业利润20亿日元，分别同比降低6%和9%；数字解决方案业务营收360亿日元，营业利润83亿日元，均同比增长2%；生命科学营收123亿日元，营业利润11亿日元，分别同比增长37%和211%，但由于其他业务及调整项业务营业利润亏损17亿日元，2020财年一季度JSR业绩不达预期。业绩下滑主要原因是弹性体和塑料受需求环境影响较大，尤其是弹性体业务美国、中国和欧洲市场均出现负增长；数字解决方案业务营收和营业利润正增长，封装材料和清洗材料保持一定增速，但显示材料均出现一定下滑，生命科学业务增速较快。

　　不过JSR预测的二季度及半年数据显示，2020财年二季度及上半年公司业绩有望好转，尤其是弹性体业务和数字解决方案业务营业利润有望在上半年达到28亿日元和175亿日元，生命科学业务营收与营业利润有望加快增长：

　　在数字解决方案业务方面，2020财年一季度实现营收360亿日元，其中半导体材料和显示材料营收分别为191亿日元和129亿日元，分别同比增长0%和-2%，环比较大改善，这与下游需求改善有关：

　　由于笔者家里网速太卡，JSR的年报没有下载下来，财务部分无法展开，后续笔者将JSR与东京应化等其他光刻胶龙头一起分析下，供大家参考。